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煤炭石油三季报风险释放四季度还看焦煤

发布时间:2019-08-14 19:35:25

煤炭石油:三季报风险释放四季度还看焦煤 2012-11-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点煤企收入增长放缓,营业利润大幅下降20家非转型煤炭上市公司前三季度营业收入同比增长17%;营业利润同比下降1 %;毛利率较11年同期下滑5.6个百分点至26%。三季度营业收入环比下降14%,营业利润环比下滑24%,毛利率环比下降0.5个百分点至24.5%。

收入弹性+成本粘性=毛利下降三季度煤价普遍下行,导致煤炭企业收入环比负增长,无烟煤块煤相对稳健。

2012年三季度煤价持续回落,二季度末煤价下行的影响也在三季度开始显现,导致煤炭企业收入普遍下滑。各煤种比较来看,炼焦煤和喷吹煤跌幅较大,动力煤跌幅相对较小,无烟煤块煤跌幅最小。

营业成本相对粘性,收入下滑对毛利影响较大。人工费用和环保安全相关费用在煤炭企业生产成本中占比较高,由于该类成本具有相对粘性,甚至刚性上涨,导致煤炭企业生产成本相对刚性,难以在煤炭市场不景气时迅速降低成本。因此,煤价下行对企业盈利能力影响较大。

三季度需求仍然疲软,四季度有望小幅改善重工业用电下降和水电出了力较好制约煤炭需求,四季度有望改善。由于经济增长乏力,特别是重工业增长放缓,用电需求回落明显。9月重工业增长有所恢复,10月PMI明显回升,显示经济有所复苏。此外,四季度水电将出现季节性回落,同时北方冬季供热逐步启动,煤炭需求有望得到一定程度的改善。

钢价反弹有望带动炼焦煤价格回升,产量下降或致炼焦煤价格反弹幅度提升。

9月以来钢价出现明显反弹,但炼焦煤价格反应相对滞后,目前炼焦煤涨幅小于钢铁和铁矿石。考虑到相较于钢铁,炼焦煤还受到供给收缩影响,不排除炼焦煤涨幅大于钢铁的可能性。

四季度供给收缩或难延续,动力煤供给压力更大三季度供给收缩,逐步向需求靠拢,四季度末供给压力可能重新回升。由于需求下降,三季度以来煤炭产量逐步下行,进口规模也明显回落。但随着国内煤价回升,需求改善,以及十八大后限产力度减弱,国内供给可能出现回升。此外,近期国际动力煤价格回落,导致进口煤价格优势再现,四季度末期进口动力煤或重现回升。国际炼焦煤价格受国内影响大,同向波动对国内炼焦煤反弹制约较小。三季度末电厂和贸易商库存较高,去库存压力可能削弱下游需求改善对煤矿销售的积极影响,动力煤去库存压力更大。

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齐进如
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