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山西证券准备金率上调为回笼当月到期流动性但表明控通胀意图坚决

发布时间:2019-08-14 17:58:03

山西证券:准备金率上调为回笼当月到期流动性 但表明控通胀意图坚决 2011-06-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

中国人民银行决定,从2011年6月20日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

分析与预测:

本次上调准备金率特点:正如我们在13日对于5月份金融数据点评中所谈到的观点“5月份央行公开市场操作净投放2060亿元,但存款准备金率上调0.5个百分点已回笼3700亿元左右资金,对冲了到期的流动性,造成市场利率也大幅度走高,6、7月份到期流动性仍有8000亿元左右,由于目前央票一二级市场利率再次倒挂,央票发行利率如果不上调则无法放量对冲,唯有通过回购方式将流动性进行短期挪后。”然而央行本周发行央票仅有10亿元的公开计划,目前无法达到放量发行的目的,而回购仅仅是将流动性短期挪移,无法长期锁定,所以央行在今日公布CPI数据之后,选择继续上调准备金率。我们在12日对于5月份外贸数据的分析中,也提到“5月份贸易顺差再次反弹或推升外汇占款流入压力”,因此除了对冲到期央票和回购,不排除对冲5月份继续维持高位的外汇占款,根据存款余额规模,预计直接冻结3836亿元,考虑货币乘数将减少货币供应1.5万亿。

我们的预测与判断:本次央行在上调准备金率的时点上超出我们的预期,但央行对于控制通胀的意图还是比较坚决,在5月份数据公布之后,我们基本得出“尽管经济出现了一定程度的调整,但这些调整符合国家宏观调控的预期,经济回落幅度也在容忍范围之内,因此继续控制通胀或仍是货币政策现阶段的首要任务。”的结论,判断政策将继续围绕控制通胀来进行,之所以央行暂时未如我们所预期选择加息的手段,而是上调准备金率,我们认为除了对冲流动性外,主要是考虑数量手段能够直接有效冻结货币资金,进一步降低实体经济中对于部分商品价格的炒作,包括猪肉、艺术品,还有一直未见明显调整的楼市,本次上调的直接影响,就是将M2增速继续维持在低位,实体经济中资金将更为紧张,对于资本市场而言无疑产生更大的压力。我们认为上调准备金率之后不能降低加息的预期,之前存在过在通胀率突破新高后两率均上调的月份,我们维持6月加息一次的判断。

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