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金融:中小险企资产端风险偏好或高于承保端

发布时间:2019-10-09 19:43:12

金融:中小险企资产端风险偏好或高于承保端 2015-12-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点事件描述2 日保监会发文重点规范保险机构披露举牌事宜。险资举牌,市场关注度较高。

事件评论举牌直接动力:股权投资的收益率优势和非标市场准入的差异性。以上市险企为例,资产端收益率股权收益率(10%)>非标收益率(6%)>企业债/国债(4%-5%)>股票资产,股权和非标收益率优势明显。从公司资产配置来看,上市险企股权/非标配置2%/10%-15%,中小险企10%/ 0%。

对于中小险企来说,非标配置基本达到上限,同时非标中主要为信托,获得其他优质债权计划资管计划的能力偏弱,因此优质股权配置成为重要方向。股权资产配置方式除一级市场购买外,二级市场购买也成为重要手段。

安邦、生命14年底长期股权投资占比均超过20%,趋势较为明显。

产品设计达成:保险账户价值的市场化设计和150%充足率监管下保险的高杆杠。简单拟合偿付能力充足率150%/200%条件下,保险公司杠杆率在1 /10倍左右,逻辑为:要求资本=负债*4%,负债主要为保户储金及投资款;实际资本为净资产的调整,假设为会计净资产的80%。目前保险公司杠杆在8-9倍,依然具有可提升空间。在资本金耗费不高的同时,保险产品账户价值仅监管下限,提高账户价值吸引客户的设计成为趋势。

核心原因:利率市场化背景下,金融产品形态趋同,但监管不同、资产配置差异导致收益和风险不同,储蓄资金或提升风险偏好迁移。利率市场化和费率改革背景下,保险理财产品、银行理财和信托产品在产品收益特性上趋同,但由于监管上存在差异导致门槛和收益率差异,具体为银行理财同时受到投向的约束和非标资产配置规模的约束,信托产品虽然投向更多元,但准入门槛、流动性上约束较大,保险产品兼具了低门槛和灵活投资的多元特征具有明显的市场吸引力。费率市场化改革之下,“存款转保费”趋势、“理财转保险”趋势和“分红类产品转保障类产品”趋势逐步开启。

金融监管协同性或增强,流动性、资产负债匹配和杠杆或是共同监管方向资本金监管或是重要方式。保险产品本身有低风险属性,但非标和股权投资本身有高风险属性,资产负债风险并不匹配。压力测试等表明监管对于流动性、资产负债匹配风险的重视,高现价产品监管和偿二代将会完善现有监管体系。高现价产品监管将高现价类保险理财产品的发行规模与资本金规模捆绑;偿二代则会全面评估保险风险、信用风险和市场风险。

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